上場市場の種類

東京証券取引所の市場区分

2022年4月4日、東京証券取引所（以下「東証」）は従来の市場第一部・市場第二部・マザーズ・JASDAQの4市場から、プライム市場・スタンダード市場・グロース市場の3市場に再編されました。この市場再編は、各市場のコンセプトを明確化し、上場企業の持続的な企業価値向上を促すことを目的としています。

IPOを目指す企業にとって、どの市場に上場するかは極めて重要な経営判断です。各市場にはそれぞれ異なる上場基準、投資家層、求められるガバナンス水準があり、自社の事業ステージや成長戦略に合った市場を選択することが成功の鍵となります。

プライム市場

プライム市場のコンセプト

プライム市場は、多くの機関投資家の投資対象になりうる規模の時価総額（流動性）を持ち、より高いガバナンス水準を備え、投資者との建設的な対話を中心に据えて持続的な成長と中長期的な企業価値向上にコミットする企業向けの市場です。

旧東証一部に相当する位置づけであり、日本を代表する大企業や、グローバルに事業を展開する企業が多く上場しています。TOPIX（東証株価指数）の構成銘柄の中心となる市場でもあります。

プライム市場の主な特徴

• 高いガバナンス水準：独立社外取締役を取締役の3分の1以上選任すること、指名委員会・報酬委員会の設置（独立社外取締役が過半数）が求められる
• 流通株式比率の要件：流通株式比率35%以上が必要であり、支配株主の影響が制限される
• 英文開示：決算情報等の英文での開示が求められ、海外投資家への情報提供が必須
• 気候変動対応：TCFD（気候関連財務情報開示タスクフォース）またはそれと同等の枠組みに基づく開示が要求される

スタンダード市場

スタンダード市場のコンセプト

スタンダード市場は、公開された市場における投資対象として一定の時価総額（流動性）を持ち、上場企業としての基本的なガバナンス水準を備えつつ、持続的な成長と中長期的な企業価値向上にコミットする企業向けの市場です。

旧東証二部やJASDAQ（スタンダード）に相当する位置づけであり、安定した事業基盤を持つ中堅企業や、プライム市場を目指すステップとして活用する企業が上場しています。

スタンダード市場の主な特徴

• 基本的なガバナンス水準：独立社外取締役2名以上の選任が必要だが、プライム市場ほど厳格ではない
• 安定した収益基盤：直近1年間の利益が1億円以上という収益要件があり、事業の安定性が重視される
• 流通株式の要件：流通株式時価総額10億円以上、流通株式比率25%以上が求められる
• 情報開示の充実：適時開示やコーポレートガバナンス・コードへの対応が求められるが、英文開示は任意

グロース市場

グロース市場のコンセプト

グロース市場は、高い成長可能性を実現するための事業計画及びその進捗の適時・適切な開示が行われ一定の市場評価が得られる一方、事業実績の観点から相対的にリスクが高い企業向けの市場です。

旧マザーズ市場やJASDAQ（グロース）に相当する位置づけであり、スタートアップ企業やベンチャー企業のIPOの主要な受け皿となっています。赤字企業でも、高い成長可能性が認められれば上場できる点が大きな特徴です。

グロース市場の主な特徴

• 成長可能性の重視：利益基準がなく、事業計画の合理性と成長可能性が審査の中心となる
• 事業計画の開示：「事業計画及び成長可能性に関する事項」の開示が必須であり、少なくとも年1回の進捗状況の開示が求められる
• 比較的緩やかな数値基準：流通株式時価総額5億円以上と、他市場と比較して参入障壁が低い
• 上場10年経過後の経過措置：上場から10年を経過した場合、上場維持基準としてより高い時価総額基準（40億円以上）が適用される

地方証券取引所

東証以外にも、日本には名古屋証券取引所（名証）、福岡証券取引所（福証）、札幌証券取引所（札証）の3つの地方証券取引所が存在します。

名古屋証券取引所

名証にはプレミア市場、メイン市場、ネクスト市場の3市場があります。中部地方を拠点とする企業を中心に、東証との重複上場企業も多く存在します。東証と比較して上場基準がやや緩やかであり、地域密着型の中堅企業にとっては選択肢の一つとなります。

福岡証券取引所・札幌証券取引所

福証には本則市場とQ-Board、札証には本則市場とアンビシャスの各2市場があります。九州や北海道を拠点とする企業にとっては、地域の投資家基盤を活用できるメリットがあります。上場基準は東証と比較して緩やかであり、まず地方取引所に上場してから東証への上場を目指すというステップアップ戦略も可能です。

上場市場の選び方

自社に最適な上場市場を選ぶにあたっては、以下のポイントを総合的に検討することが重要です。

企業の成長ステージとの整合性

創業間もないスタートアップで高い成長率が見込まれる場合はグロース市場、安定した収益基盤を持つ中堅企業はスタンダード市場、大企業やグローバル展開を志向する企業はプライム市場が基本的な選択肢となります。自社の現在のステージと将来のビジョンを照らし合わせて判断しましょう。

投資家層のターゲティング

プライム市場は国内外の機関投資家を中心とした幅広い投資家層にアクセスできます。グロース市場は成長株を志向する個人投資家やVCが中心の投資家層となります。自社がターゲットとする投資家層に合った市場を選ぶことで、適正な企業価値評価を得やすくなります。

上場基準の充足可能性

各市場の上場基準（形式基準・実質基準）を十分に確認し、現時点で充足可能か、また準備期間内に充足できる見込みがあるかを慎重に検討する必要があります。特に、流通株式時価総額や利益基準は、市場環境や業績動向に左右されるため、余裕を持った計画策定が重要です。

上場維持コストの見積もり

市場ごとに上場維持のために必要なコスト（年間上場料、情報開示対応、ガバナンス体制維持など）が異なります。プライム市場は最もコストが高く、グロース市場は比較的低く抑えられます。自社の経営資源と照らし合わせ、持続可能な市場を選択しましょう。

市場区分ごとの比較まとめ

3つの市場区分の主要な違いを整理すると、以下の通りです。

まとめ

上場市場の選択は、IPO後の企業経営に大きな影響を与える重要な意思決定です。自社の事業規模、成長ステージ、ガバナンス体制、資金調達ニーズ、ターゲットとする投資家層などを総合的に考慮し、主幹事証券会社や監査法人などの専門家のアドバイスも踏まえて、最適な市場を選択してください。また、市場選択は最終的なゴールではなく、上場後の市場変更も視野に入れた中長期的な視点で判断することが大切です。